Steve Hanke y John Greenwood son profesores de la Universidad Johns Hopkins. La prestigiosa escuela tiene su sede en Baltimore, y su ubicación se menciona simplemente porque es relevante para este artículo de opinión. Más sobre esto en un momento.
Por ahora, en un artículo de opinión que el dúo publicó recientemente en el Wall Street Journal, Hanke y Greenwood explicaron la fortaleza del yen japonés como un fenómeno de “oferta de dinero”. Citan agregados monetarios que indican lo que consideran un crecimiento monetario “anémico” del 2,6% entre 1992 y 2020, y su opinión es que el número anterior ha sido indicativo de estrechez monetaria por parte del Banco de Japón. Si bien el yen ha sido innegablemente “fuerte” en relación con el dólar desde la década de 1970, la historia no respalda su análisis.
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Lejos de ser un fenómeno de “oferta de dinero”, el yen “fuerte” ha sido una opción política no relacionada con la llamada “oferta de dinero” que siempre y en todas partes está determinada por la producción. Más sobre la oferta monetaria en un momento.
Por ahora, cabe señalar que cuando el presidente Nixon cortó el vínculo del dólar con el oro a partir de 1971, Japón, al igual que Alemania y Suiza, no imitó nuestra devaluación. Esto explica por qué los tres países no sufrieron “shocks petroleros” en la década del malestar que fueron totalmente un fenómeno monetario. Como no se devaluaron, las importaciones de petróleo medidas en yenes, marcos alemanes y francos no aumentaron como lo hicieron en dólares estadounidenses.
Un avance rápido hasta la década de 1980, una economía japonesa en alza posiblemente ayudada por un yen más confiable comenzó a despertar voces proteccionistas en los EE. UU. opinión de que una moneda “débil” hace que la nación que se devalúa sea más competitiva. No hay base para este punto de vista, pero en 1985 los proteccionistas en los EE. UU. ganaron la discusión, solo para que el Acuerdo Plaza revelara su feo yo. La reunión en el famoso hotel de la ciudad de Nueva York resultó en un compromiso de las naciones participantes a favor de la devaluación del dólar. El comunicado decía así: “Es deseable una mayor apreciación ordenada de las principales monedas distintas del dólar frente al dólar”.
En resumen, el aumento sustancial del yen posterior a Plaza no tuvo nada que ver con la llamada “oferta monetaria” y todo que ver con lo que fue una elección de política. Y esta elección se prolongó hasta la década de 1990. Era bien sabido entonces que, a menos que Japón quisiera soportar la legislación proteccionista de los EE. UU., mantendría el yen en alza frente al dólar. Una vez más, una elección de política. siempre lo ha sido
Traerlo de vuelta a Baltimore, es relevante para este artículo y el artículo de opinión de Greenwood/Hanke simplemente porque la ciudad con problemas económicos lo instruye. Hanke y Greenwood harían creer a los lectores que el BOJ eligió un crecimiento del yen del 2,6%, pero no pudieron ni pueden hacer tal cosa. La evidencia que respalda lo que es obvio es Baltimore. Imagínese si la Reserva Federal comprara agresivamente bonos de los bancos de Baltimore para aumentar la oferta de dólares en Baltimore. El acto de hacerlo sería completamente sin sentido.
Sería simplemente porque la actividad económica en Baltimore no califica el crecimiento del dinero. Para ser explícito, el dinero en circulación refleja explícitamente la producción. Sin producción, el dinero no sirve. Que es un poco básico.
Es por eso que cualquier aumento de dólares en los bancos de Baltimore abandonaría Charm City tan pronto como llegó. Nuevamente, el dinero no tiene ningún propósito en ausencia de producción, lo que significa que la falta de producción en la ciudad conduciría a una salida monetaria rápida. La Fed no pudo aumentar la “oferta monetaria” en Baltimore en su mejor día.
Las ciudades no son diferentes a los países cuando se recuerda que las economías son solo personas. Donde las personas son productivas, el dinero es abundante, y donde no lo son, es escaso. Hanke y Greenwood harían creer a los lectores que los actores económicos de Japón esperan que los banqueros centrales suministren dinero para poder empezar a producir, cuando en realidad el dinero es una consecuencia de su producción. Si el dinero pudiera instigar como parecen imaginar los economistas, el crecimiento económico sería tan fácil como tener una imprenta capaz.
De manera más realista, ningún individuo, ninguna calle, ninguna ciudad, estado o nación necesita preocuparse por la “oferta” de dinero. Es donde está la producción, y si el BOJ realmente pudiera limitar el yen en Japón, el acto de hacerlo simplemente instigaría la entrada de “dinero” (incluido el yen) de fuentes de fondos nacionales e internacionales. Aunque los economistas imaginan lo contrario, la única “economía cerrada” es la economía mundial, momento en el cual los bancos centrales son completamente impotentes en cuanto al dinero que circula.
Entonces, si bien no hay duda de la fortaleza del yen frente al dólar durante décadas, la noción de que ha sido impulsada por un BOJ “ajustado” no tiene validez. La política monetaria es una vez más una opción, y es una que va en contra de lo que sostienen Hanke y Greenwood.